Stratégies de portefeuille classiques : Bogleheads et portefeuille permanent

Il existe des stratégies d'investissement qui portent le nom de leurs créateurs et qui s'appuient sur des décennies d'expérience. Le portefeuille Bogleheads, inspiré par John Bogle, et le portefeuille permanent, conçu par Harry Browne, sont probablement les deux stratégies d'allocation d'actifs les plus connues dans le domaine de l'investissement passif à long terme. Si vous avez laissé votre argent dormir à la banque pendant un certain temps, ou si vous avez investi dans des fonds à gestion active sans bien comprendre les frais que vous payez, il est fort probable que vous ayez déjà entendu parler de l'une de ces stratégies.

Ils partagent tous deux la même conviction sous-jacentePersonne — ni vous, ni un gestionnaire professionnel, ni la banque centrale en place — ne peut prédire de manière fiable et constante l'évolution du marché l'année prochaine. Leur différence réside dans leur approche face à cette incertitude. Bogle a opté pour une détention intégrale du marché au moindre coût ; Browne, pour une diversification du capital entre des actifs dont la performance varie selon la conjoncture économique. Cet article analyse ces deux philosophies et leur mise en œuvre actuelle. Bit2Me Investir, ses spécificités fiscales et juridiques en Espagne, et surtout quelle stratégie convient le mieux à quel type d'acheteur, afin que vous puissiez prendre votre décision en fonction de vos propres critères.

Portefeuille Bogleheads : La méthode John Bogle

Qui était John Bogle et qu'a-t-il changé dans le monde de l'investissement ?

John Bogle a fondé Le groupe d'avant-garde En 1975, puis un an plus tard, il lança le premier fonds indiciel accessible aux investisseurs particuliers, répliquant l'indice S&P 500. Dans un secteur qui prospérait en persuadant les gens qu'un gestionnaire expert était nécessaire pour gagner de l'argent en bourse, il proposa exactement l'inverse : au lieu d'essayer de battre le marché — et de payer des gestionnaires professionnels pour y parvenir —, il suffisait de le répliquer au moindre coût, car une grande partie de la gestion active ne parvient pas à surperformer son indice de référence une fois les frais déduits.

Bogle a résumé sa philosophie par une phrase devenue un classique de l'investissement indiciel : « Ne cherchez pas une aiguille dans une botte de foin, achetez toute la botte de foin. » Son héritage perdure encore aujourd'hui.Les fonds indiciels et les ETF à faible coût sont aujourd'hui l'une des formes d'investissement les plus répandues au monde, et c'est autour de leurs idées qu'est née une communauté mondiale d'investisseurs individuels connue sous le nom de Bogleheads.

Les principes Bogleheads : la philosophie derrière le portefeuille

Le portefeuille Bogleheads n'est pas un produit spécifique, mais l'application pratique d'une poignée de principes qui ont fait leurs preuves depuis des décennies.

1. Commencez dès que possible et soyez régulier. Le timing sur le marché est plus important que de trouver le point d'entrée idéal ; investir régulièrement vous permet de lisser votre prix d'achat au lieu d'essayer de deviner quand acheter à bas prix.
2. Diversifiez-vous à l'échelle mondiale. Les fonds mondiaux, tels que ceux qui répliquent l'indice MSCI World ou le FTSE All-World, offrent une exposition à des milliers d'entreprises réparties dans des dizaines de pays.
3. Maintenir les coûts bas. La règle générale de la communauté Bogleheads est de rechercher des fonds dont le TER est inférieur à 0,2 %.
4. Ne tentez pas d'anticiper les fluctuations du marché. Prédire avec certitude les mouvements du marché est pratiquement impossible, même pour les professionnels.
5. Adaptez le risque à votre horizon temporel. Plus d'actions quand on est jeune ; plus d'obligations à mesure qu'on approche du moment où l'on aura besoin de cet argent.
6. Simplifier. Un portefeuille de deux ou trois fonds bien choisis est généralement suffisant ; une complexité accrue n'améliore pas la rentabilité, elle ne fait qu'augmenter les coûts et les risques d'erreur.

Ces six principes sont particulièrement pertinents en Espagne, où le coût moyen des fonds à gestion active est traditionnellement supérieur à celui de leurs équivalents indexés. Chaque point de pourcentage supplémentaire de frais totaux (TER) que vous payez représente un point de pénalité à long terme.

Le portefeuille à trois fonds : le portefeuille composé de trois fonds

Le portefeuille à trois fonds est la mise en œuvre la plus populaire de la philosophie Bogleheads, et son attrait réside dans le peu de choses nécessaires pour le constituer : un fonds d’actions mondiales – basé par exemple sur le MSCI World ou le FTSE All-World –, un fonds obligataire mondial qui assure la stabilité et, en option, un fonds monétaire comme réserve de liquidités.

La répartition entre actions et obligations dépend de votre profil de risque et de votre horizon d'investissement. À titre indicatif : un profil dynamique avec un horizon supérieur à 20 ans pourrait allouer environ 90 % d'actions et 10 % d'obligations ; un profil modéré avec un horizon de 10 à 15 ans, entre 70 % et 80 % d'actions ; et un profil prudent avec un horizon inférieur à 10 ans, une répartition plus équilibrée, proche de 50/50.

Pourquoi trois fonds, voire deux, suffisent-ils ? Parce que cette combinaison offre déjà une exposition à des dizaines de milliers d’actifs dans le monde entier, et l’ajout d’un quatrième ou d’un cinquième fonds n’améliore presque jamais significativement la diversification : en général, cela complique le suivi et le rééquilibrage.

Comment adapter le portefeuille Bogleheads à l'investisseur espagnol ?

La philosophie Bogleheads est née aux États-Unis, mais elle s'adapte bien au contexte fiscal et réglementaire espagnol, avec plusieurs nuances qu'il est bon de connaître avant de constituer son propre portefeuille.

Le premier est le Avantages fiscaux des fonds par rapport aux ETFEn Espagne, les fonds d'investissement non cotés permettent des transferts entre fonds sans imposition jusqu'au rachat final, conformément à l'article 94 de la loi relative à l'impôt sur le revenu des personnes physiques (LIRPF). En revanche, les ETF sont imposés comme des actions à chaque vente. De ce fait, les fonds indiciels constituent une option plus avantageuse que les ETF équivalents pour un investisseur espagnol soucieux d'optimiser sa fiscalité, même si les deux peuvent être utilisés dans le cadre d'une même philosophie d'investissement.

La deuxième nuance est la biais maisonCertains investisseurs ajoutent une légère pondération supplémentaire d'actions européennes à leur portefeuille mondial afin de réduire leur exposition aux taux de change (les fonds mondiaux étant généralement fortement concentrés en dollars) et de bénéficier de retenues à la source sur les dividendes plus avantageuses au sein de l'Union européenne, bien qu'il soit conseillé de maintenir ce biais modéré.

La troisième nuance concerne le fonds d'accumulation par rapport aux fonds de distributionLes fonds d'accumulation, qui réinvestissent les dividendes au lieu de les distribuer, sont plus avantageux fiscalement car ils reportent l'imposition jusqu'à la vente et constituent généralement l'option la plus judicieuse pour un portefeuille Bogleheads à long terme. Enfin, il est utile de connaître… Les indices les plus utilisés pour le composant globalL'indice MSCI World couvre les pays développés, avec environ 1 500 entreprises, et constitue la référence habituelle parmi les investisseurs européens, tandis que le FTSE All-World ajoute les marchés émergents, avec environ 4 000 entreprises, en échange d'une exposition légèrement plus importante à ce risque.

Étape par étape : Constituez votre portefeuille Bogleheads avec Bit2Me Investir

Bit2Me Invest vous donne accès à un catalogue de centaines de fonds d'investissement gérés par des sociétés de gestion d'actifs internationales, avec des catégories de parts claires et sans rétrocessions – une approche de réduction des coûts qui correspond parfaitement à la philosophie de Bogleheads. Voici comment commencer à constituer votre propre portefeuille de trois fonds :

1. Accès à Bit2Me Examinez et remplissez le questionnaire de profilage des risques. Ce test d'adéquation est obligatoire en vertu de la réglementation MiFID II et vous aide à comprendre quel type d'actifs correspond à votre situation et à votre tolérance au risque.
2. Choisissez les fonds qui composeront votre portefeuille. Un fonds d'actions mondiales, un fonds obligataire et, si vous le souhaitez, un fonds monétaire pour la liquidité, suivant la logique d'un portefeuille à trois fonds.
3. Contribuez régulièrement. Mettre de côté une somme fixe chaque mois pour investir est l'application la plus directe du premier principe des Bogleheads.
4. Évitez de toucher à votre portefeuille en période de forte volatilité. Le fait d'avoir défini à l'avance votre allocation d'actifs — et les raisons de ce choix — constitue votre meilleure défense contre les décisions impulsives en cas de fortes fluctuations du marché.

L'avantage de constituer votre portefeuille Bogleheads en Bit2Me Investir, c'est avoir accès, au sein du même écosystème où vous gérez déjà vos actifs crypto, à des fonds indiciels à faible coût et à l'avantage fiscal des transferts entre fonds en Espagne, sans avoir besoin d'ouvrir un compte dans une banque traditionnelle.

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2. Choisissez les fonds qui composeront votre portefeuille. Un fonds d'actions mondiales, un fonds obligataire et, si vous le souhaitez, un fonds monétaire pour la liquidité, suivant la logique d'un portefeuille à trois fonds.
3. Contribuez régulièrement. Mettre de côté une somme fixe chaque mois pour investir est l'application la plus directe du premier principe des Bogleheads.
4. Évitez de toucher à votre portefeuille en période de forte volatilité. Le fait d'avoir défini à l'avance votre allocation d'actifs — et les raisons de ce choix — constitue votre meilleure défense contre les décisions impulsives en cas de fortes fluctuations du marché.

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Portefeuille permanent : La méthode Harry Browne

Pourquoi Harry Browne a créé un portefeuille qui n'a pas besoin de prédire l'avenir

Harry Browne, conseiller financier et vulgarisateur américain, a vécu de près la stagflation de la fin des années 1970 : une inflation galopante, une croissance atone et une crise pétrolière qui a déstabilisé les marchés mondiaux. En 1981, constatant que personne dans son entourage n’avait pu anticiper ce scénario, il publia les premières idées de ce qui allait devenir le portefeuille permanent. Cette expérience l’a conduit à une prémisse encore étayée aujourd’hui par de nombreuses études universitaires – les rapports SPIVA (S&P Indices Versus Active) démontrent depuis des années que la gestion active surpasse rarement son indice de référence de manière constante – : plutôt que d’essayer de prédire le scénario économique, il convient de construire un portefeuille performant dans tous les scénarios.

C’est là que réside la nuance qui distingue le portefeuille permanent de la diversification conventionnelle : au lieu de répartir les capitaux entre différentes classes d’actifs en envisageant un scénario de croissance modérée, Browne a diversifié selon les scénarios macroéconomiques, identifiant quatre environnements possibles – expansion, inflation, déflation et récession – et allouant un actif à chacun. En 1999, il a publié Investissements à sécurité intégrée, le livre où il établit les pondérations et la règle de rééquilibrage qui sont encore utilisées comme référence aujourd'hui.

Les quatre scénarios économiques et l'actif qu'ils protègent dans chacun d'eux

Le principal atout du portefeuille permanent n'est pas un actif en particulier, mais la faible corrélation entre les quatre.

Historiquement, les actions et les obligations à long terme ont montré une faible corrélation, et en période de récession, cette corrélation est même devenue négative ; l'or, quant à lui, a eu tendance à se décorréler des actions en période de crise financière aiguë, bien que le degré exact varie selon la période.

Ce manque de corrélation – et non les rendements individuels de chaque actif – est au cœur de la logique de toute la stratégie : à un moment donné du cycle, un ou deux actifs affichent généralement une bonne performance, et les années où les quatre actifs chutent simultanément sont, d’après les données historiques, rares. L’exemple le plus souvent cité est celui de 2008 : alors que les actions mondiales subissaient l’une de leurs pires baisses depuis des décennies, les obligations à long terme et l’or ont largement atténué l’impact.

Comment mettre en œuvre un portefeuille permanent avec des ETF

Mettre cette logique en pratique implique de choisir un instrument pour chaque étape, avec des coûts faibles et une réplication fidèle de l'actif sous-jacent comme critère commun.

Pour actions (25%)L'option la plus cohérente est un ETF indexé sur un large indice mondial tel que le MSCI World ou le MSCI ACWI, car un ETF suivant le S&P 500 introduit un biais en faveur des États-Unis que Browne n'a pas pris en compte. obligations à long terme (25%)L'élément clé est la durée : plus la durée de l'obligation est longue, plus son prix est sensible aux taux d'intérêt et plus le bénéfice potentiel de la déflation est important, même si c'est aussi la composante la plus volatile lorsque les taux augmentent fortement, comme ce fut le cas en 2022. or (25%)Il est important de ne pas confondre un ETC (Exchange Traded Commodity) adossé à de l'or physique avec des contrats à terme ou des actions minières, qui ont un profil de risque différent ; à des fins fiscales, il est imposé comme un gain en capital, et non comme un revenu de placement. liquidités (25%)Un fonds monétaire de haute qualité ou des bons du Trésor à court terme sont les options habituelles, conçues pour préserver le capital plutôt que pour maximiser les rendements.

Les critères de sélection sont similaires pour les quatre volets : un TER faible (idéalement inférieur à 0,25 %), une réplication physique, un volume de transactions élevé et une domiciliation UCITS, en confirmant toujours la disponibilité spécifique de chaque instrument dans le catalogue.

Performance historique et comparaison avec le S&P 500

Sur le long terme, le portefeuille permanent a généralement affiché des rendements annuels modérés, inférieurs à ceux d'un indice concentré en actions comme le S&P 500, mais avec une volatilité historique nettement plus faible et des baisses maximales beaucoup moins marquées lors des crises boursières majeures. Cette combinaison – des rendements plus faibles, mais aussi un risque bien moindre – correspond précisément au compromis que Browne a délibérément conçu.

Lors de marchés haussiers prolongés, comme celui qu'ont connu les marchés boursiers mondiaux entre 2009 et 2021, le portefeuille permanent a généralement sous-performé un indice composé à 100 % d'actions. Ceux qui optent pour cette stratégie acceptent consciemment ce coût d'opportunité en échange d'une trajectoire plus stable lors des replis boursiers. L'année 2022 a probablement constitué son test le plus exigeant de ces dernières décennies : l'inflation galopante et la hausse des taux d'intérêt ont simultanément impacté les actions et les obligations à long terme, tandis que l'or a affiché une performance plus fiable. C'est précisément ce constat lucide qui conforte l'analyse : aucun portefeuille, aussi bien conçu soit-il, n'est à l'abri de tous les scénarios possibles.

À qui le portefeuille permanent est-il adapté ?

Le profil idéal pour cette stratégie se caractérise généralement par un horizon d'investissement à long terme (au moins dix ans), une priorité donnée à la préservation du capital et à la minimisation des chocs plutôt qu'à la maximisation des rendements, et un profil de risque conservateur ou modéré, avec une préférence pour une approche passive et automatisée. À l'inverse, cette stratégie n'est probablement pas la plus adaptée si vous êtes jeune, si votre horizon d'investissement est très long et votre tolérance au risque élevée, si vous privilégiez la maximisation des rendements en période de hausse des marchés, ou si vous êtes un trader dont la stratégie repose sur la prévision des fluctuations du marché. Le portefeuille permanent ne supprime pas le risque ; il le répartit entre les quatre scénarios, et il arrive, rarement, que les quatre scénarios soient en baisse simultanément.

Comment constituer votre portefeuille permanent Bit2Me Investir et la règle de rééquilibrage ?

À travers Bit2Me Avec Invest, vous pouvez accéder aux instruments qui composent cette stratégie depuis une plateforme unique. Il est important de préciser que le portefeuille permanent n'est pas un produit de Bit2Me Investissez, mais une stratégie que vous pouvez mettre en œuvre vous-même avec les outils disponibles.

1. Accès à Bit2Me Investissez et finalisez le processus d'intégration, qui comprend le test d'adéquation requis par MiFID II.
2. Sélectionnez dans le catalogue disponible les instruments correspondant à chaque segment du portefeuille.
3. Configurez les pondérations de votre contribution initiale : 25 % dans chacun des quatre blocs.
4. Établissez la règle de rééquilibrage de Browne : ajustez votre portefeuille lorsqu’un actif dépasse 35 % ou tombe en dessous de 15 % de votre portefeuille total.
5. Examinez votre portefeuille tous les six mois ou une fois par an, et évitez d'y apporter des modifications si le cours du peso reste dans cette fourchette.

Bogleheads ou portefeuille permanent : lequel vous convient le mieux ?

À ce stade, vous avez probablement déjà une idée de la stratégie qui vous attire le plus. Ces deux stratégies partagent le même souci de simplicité et la même méfiance envers la spéculation, mais elles reposent sur des logiques différentes : les Bogleheads visent à posséder l’intégralité du marché au moindre coût ; le portefeuille permanent répartit le capital entre des actifs qui réagissent différemment au cycle économique. Le tableau ci-dessous récapitule les principales différences pour vous aider à choisir.

En pratique, la question n'est pas de savoir lequel est supérieur, mais plutôt quel type de risque vous êtes prêt à prendre. Si votre horizon d'investissement s'étend sur plusieurs décennies, que vous tolérez bien la volatilité et que vous souhaitez maximiser la croissance de votre capital, le portefeuille à trois fonds Bogleheads est généralement plus adapté. Si vous privilégiez la stabilité avant tout ou si vous préférez la tranquillité d'esprit en période de volatilité des marchés, le portefeuille permanent est conçu précisément pour cela. Rien ne vous empêche de combiner des éléments des deux si votre profil le justifie : certains investisseurs allouent la majeure partie de leur capital à un portefeuille à trois fonds et mettent de côté une plus petite partie comme réserve, suivant ainsi la logique des quatre scénarios.

Ceux qui recherchent des variantes de cette philosophie rencontrent souvent le portefeuille « All-Weather » de Ray Dalio, qui applique le principe de la parité des risques en privilégiant les titres à revenu fixe, ou des portefeuilles passifs comme le portefeuille Yale de David Swensen. Tous partagent les mêmes principes fondamentaux : un nombre réduit de titres, un rééquilibrage minimal et des frais faibles, avec des nuances différentes quant à la pondération de chaque classe d’actifs.

Ni John Bogle ni Harry Browne n'ont inventé la patience, mais tous deux ont démontré qu'elle pouvait devenir une méthode reproductible : Bogle a démocratisé l'accès aux marchés en dépouillant les investissements du vernis de complexité que de nombreux gestionnaires tenaient à préserver, et Browne a montré qu'il n'est pas nécessaire de prédire avec exactitude le cycle économique pour protéger son patrimoine. Aujourd'hui, Bit2Me Invest rapproche ces deux philosophies de l'investisseur espagnol, sans minimums inaccessibles ni procédures interminables, au sein du même écosystème où vous gérez déjà vos actifs crypto.

Foire aux questions sur le portefeuille Bogleheads et le portefeuille permanent