ETF per generare reddito: reddito fisso e dividendi

Sempre più investitori individuali desiderano che i loro portafogli non solo crescano, ma che generino anche rendimenti. Questa aspirazione a "vivere di investimenti" sta guadagnando terreno di anno in anno e gli ETF sono diventati uno degli strumenti più accessibili per raggiungere questo obiettivo, proprio perché consolidano centinaia di titoli o società in un unico prodotto liquido.

Esistono due modi principali per raggiungere questo obiettivo, ed è importante comprenderli insieme perché hanno più in comune di quanto sembri a prima vista. Gli ETF a reddito fisso generano reddito attraverso le cedole delle obbligazioni che detengono; gli ETF a dividendo, attraverso gli utili distribuiti dalle società in cui investono. In questo articolo, vedremo come funziona ciascun metodo, le diverse tipologie al loro interno e una decisione comune a entrambi: incassare subito il reddito o lasciarlo reinvestire.

ETF a reddito fisso: reddito derivante da cedole obbligazionarie

Un ETF obbligazionario è un fondo negoziato in borsa che replica un indice obbligazionario. Questo indice raggruppa i titoli di debito emessi da governi (debito sovrano) o da società (debito societario) e l'ETF ne replica la performance acquistando un paniere rappresentativo di tali titoli. Acquistando una singola quota, si ottiene un'esposizione a decine o addirittura centinaia di obbligazioni diverse, con la stessa facilità con cui si acquista un'azione in borsa.

Ecco la differenza fondamentale tra l'acquisto di un'obbligazione e l'acquisto di una singola obbligazione. Una singola obbligazione ha una data di scadenza: in quel giorno, l'emittente rimborsa il capitale e l'obbligazione cessa di esistere. Un ETF obbligazionario, invece, non ha mai una scadenza: man mano che le obbligazioni che compongono l'indice giungono a scadenza, il fondo vende le posizioni e acquista nuove emissioni per mantenere il profilo di duration che si propone di replicare. Se si acquista un'obbligazione decennale e la si detiene fino alla scadenza, si sa esattamente quanto si riceverà alla fine (a meno di insolvenza dell'emittente); se si acquista un ETF obbligazionario decennale con una duration media, tale duration rimane costante nel tempo perché il fondo rifornisce continuamente il proprio portafoglio.

Tipologie di ETF a reddito fisso

Non tutti gli ETF obbligazionari sono uguali e le differenze tra di loro determinano sia il rischio che il potenziale rendimento che ci si può aspettare. È utile analizzarli da tre prospettive: chi emette il debito, la sua scadenza e in quale area geografica.

Le obbligazioni sovrane sono titoli di debito emessi da governi – il Tesoro statunitense, il Bund tedesco e il debito pubblico spagnolo ne sono esempi comuni – e generalmente presentano il minor rischio di credito nel mercato obbligazionario. Le obbligazioni societarie, d'altro canto, sono titoli di debito emessi da aziende, ed è utile distinguere tra due categorie: le obbligazioni investment grade, emesse da società con una comprovata solvibilità, e le obbligazioni ad alto rendimento, che offrono rendimenti più elevati perché anche il rischio di insolvenza dell'emittente è maggiore.

In termini di duration, la classificazione a breve, medio e lungo termine è probabilmente il fattore più importante per comprendere il rischio reale di un ETF obbligazionario, poiché misura la sensibilità del prezzo alle variazioni dei tassi di interesse (approfondiremo questo aspetto nella prossima sezione). Dal punto di vista geografico, il debito dei mercati emergenti offre generalmente un rendimento superiore a quello delle economie sviluppate, in cambio di un rischio valutario, di un rischio politico e, in alcuni casi, di un maggiore rischio di solvibilità dell'emittente; di solito si adatta meglio come posizione satellite piuttosto che come nucleo di un portafoglio.

Vantaggi rispetto all'acquisto diretto di obbligazioni

Se sai già che gli investimenti a reddito fisso ti interessano, la domanda successiva, logica, è perché non acquistare direttamente singole obbligazioni. Ci sono quattro motivi specifici per cui, per l'investitore privato, gli ETF sono spesso l'opzione più pratica.

• Accessibilità. L'acquisto diretto di un'obbligazione governativa può richiedere un investimento minimo di 1.000 euro o più per emissione; l'ETF, invece, viene acquistato al prezzo di una singola quota, che è decisamente inferiore.
• Diversificazione. Un singolo ETF raggruppa centinaia di titoli diversi, riducendo significativamente l'impatto dell'insolvenza di un singolo emittente.
• Liquidità intraday. Le singole obbligazioni vengono negoziate su mercati illiquidi per l'investitore al dettaglio, con spread ampi; l'ETF, invece, viene negoziato in borsa in tempo reale, con la stessa liquidità di qualsiasi azione.
• Trasparenza. L'indice che replica è pubblico e la sua composizione esatta è nota in ogni momento, senza dipendere dalla parola di un intermediario.

Raggiungere lo stesso livello di diversificazione acquistando obbligazioni singolarmente richiederebbe un capitale considerevole e molto tempo di gestione; pertanto, questa combinazione di accessibilità, diversificazione e liquidità rappresenta il principale argomento a favore dell'investimento in obbligazioni tramite ETF.

Rischio di tasso d'interesse: cosa dovresti capire prima di acquistare

Ecco la parte più importante, e anche la più scomoda, di questo primo approccio: gli ETF obbligazionari non sono privi di rischi. Hanno un rischio intrinseco, chiamato rischio di tasso d'interesse. La relazione è inversa: quando i tassi d'interesse aumentano, il prezzo delle obbligazioni esistenti diminuisce.

La logica è semplice se la si paragona a un prestito. Immaginate che una banca vi presti del denaro a un tasso di interesse del 2% e che, poco dopo, i tassi aumentino e la banca possa prestarvi la stessa somma al 4%. Quel vecchio prestito al 2% vale meno perché ora esiste un'alternativa migliore sul mercato. La stessa cosa accade con un'obbligazione: se pagate una cedola fissa del 2% e il mercato inizia a richiedere il 4% per un debito simile, la vostra obbligazione perde valore di mercato, anche se l'emittente continua a pagarvi regolarmente fino alla scadenza.

Maggiore è la duration di un ETF obbligazionario, maggiore è questo impatto: durante gli aumenti dei tassi di interesse registrati negli Stati Uniti e in Europa nel 2022, gli ETF obbligazionari a duration più lunga hanno subito cali di prezzo significativi, tra i più marcati della loro storia recente. Non si è trattato di un fallimento del prodotto o di un default dell'emittente, bensì del corretto funzionamento del meccanismo di duration.

TER e costi negli ETF a reddito fisso

Il TER (Total Expense Ratio) è la percentuale annua che un fondo addebita per coprire i costi di gestione, custodia, revisione e operativi, e viene automaticamente detratta dal valore del fondo. In generale, gli ETF obbligazionari tendono ad avere un TER inferiore rispetto agli ETF azionari, soprattutto quando replicano indici di debito sovrano di economie sviluppate tramite gestione passiva; quelli focalizzati su titoli ad alto rendimento o mercati emergenti tendono ad avere costi più elevati perché la costruzione e la gestione dell'indice richiedono un maggiore impegno da parte del management.

Non includiamo qui le cifre esatte del TER (Total Expense Ratio) perché variano a seconda del fornitore, della valuta e del momento: si consiglia di verificare sempre le informazioni aggiornate del KID/DFI (Knowledge-Information Data Index) prima dell'acquisto. Rispetto all'acquisto diretto di obbligazioni, gli ETF offrono in genere anche costi complessivi migliori, in quanto sostituiscono lo spread su più spread OTC e le commissioni di custodia con un'unica commissione annua trasparente e predeterminata.

ETF a dividendi: reddito derivante dagli utili aziendali

Un ETF a dividendo è un fondo negoziato in borsa che seleziona le società in base alle loro politiche di distribuzione dei dividendi. Alcuni privilegiano le società con un elevato rendimento da dividendi corrente (strategia ad alto rendimento da dividendi), mentre altri selezionano società con una comprovata capacità di aumentare i dividendi anno dopo anno (strategia di crescita dei dividendi).

Tutti, a prescindere dalla propria strategia, investono in società che già distribuiscono parte dei loro profitti agli azionisti; la differenza fondamentale non sta nel fatto che le società paghino o meno dividendi, ma in cosa l'ETF faccia quel denaro una volta ricevuto, un aspetto che analizzeremo in dettaglio nella sezione trasversale di questo articolo.

Dividendo elevato o dividendo in crescita: non sono la stessa cosa.

Non tutti gli ETF a dividendo perseguono lo stesso obiettivo, e confondere un "dividendo elevato" con un "buon dividendo" è uno degli errori più comuni quando si adotta questa strategia. Un rendimento da dividendo molto alto, ad esempio dell'8% o del 10%, può sembrare un'opportunità, ma va considerato con cautela: quando il prezzo delle azioni di una società crolla bruscamente, il suo rendimento da dividendo (calcolato come dividendo diviso per il prezzo) aumenta automaticamente, anche se la società non ha modificato la propria politica di distribuzione dei dividendi. In molti casi, un rendimento così elevato riflette l'aspettativa del mercato di un taglio dei dividendi, non un segno di solidità.

Gli ETF a dividendo crescente seguono una logica diversa: selezionano aziende con una comprovata capacità di aumentare costantemente i dividendi per diversi anni consecutivi, il che richiede la generazione di profitti crescenti e una solida gestione finanziaria.

Questo filtro implica che le aziende che hanno aumentato i dividendi per anni tendono ad avere attività più prevedibili e meno indebitate, e le strategie di crescita dei dividendi hanno storicamente mostrato una volatilità inferiore rispetto alle strategie basate esclusivamente su dividendi elevati, sebbene ciò non sia una garanzia e vari a seconda del periodo analizzato. Nessuna strategia di dividendi è esente da rischi: le performance passate non sono garanzia di risultati futuri e il valore di qualsiasi ETF può aumentare o diminuire.

Accumulo contro distribuzione: la stessa decisione in entrambi i mondi

Che il reddito provenga da una cedola obbligazionaria o da un dividendo aziendale, ogni ETF che genera reddito ti pone di fronte alla stessa decisione fondamentale: incassare quel denaro ora o lasciarlo reinvestire. Non cambia il rendimento del fondo; cambia solo l'importo che ricevi e quando paghi le tasse su di esso.

In un ETF ad accumulazione, la cedola o il dividendo percepito dagli asset del portafoglio non viene accreditato sul tuo conto: l'ETF stesso lo riceve e lo reinveste automaticamente, acquistando ulteriori quote degli asset già detenuti. Non vedi quel denaro come liquidità; lo vedi riflesso nell'aumento del prezzo dell'ETF, che risulta leggermente superiore a quello che si otterrebbe con il solo apprezzamento degli asset sottostanti. Il vantaggio è che l'interesse composto agisce senza intoppi fiscali finché non vendi: ogni euro reinvestito genera, a sua volta, un nuovo reddito futuro, e questo effetto a catena diventa più potente con il passare del tempo.

In un ETF a distribuzione, invece, il denaro viene versato direttamente sul tuo conto secondo una cadenza prestabilita (trimestrale, semestrale o annuale, a seconda del fondo) e ricevi denaro reale che puoi spendere, reinvestire manualmente o lasciare come liquidità disponibile. Gli ETF a dividendo introducono una particolarità che non ha un equivalente esatto nel reddito fisso: la data di stacco del dividendo. Alla data di pagamento, il prezzo dell'ETF diminuisce di circa l'importo distribuito perché una parte del valore del fondo è stata trasferita come liquidità sul tuo conto; questa diminuzione non rappresenta una perdita di valore, ma semplicemente un cambiamento nella modalità di detenzione del denaro: nel fondo o sul tuo conto.

Quando utilizzare ciascun metodo (o combinarli) in base al tuo profilo

Il reddito fisso riveste un ruolo specifico all'interno di un portafoglio diversificato: funge da contrappeso alle azioni. In contesti di mercati azionari in calo, accompagnati da tagli dei tassi di interesse, le obbligazioni di qualità hanno storicamente mostrato una tendenza a sovraperformare le azioni, sebbene non si tratti di una regola fissa o garantita, bensì di un trend osservato nei cicli passati. Se il vostro portafoglio è composto interamente da azioni, l'inserimento di un ETF obbligazionario ne riduce in genere la volatilità complessiva, un aspetto particolarmente vantaggioso per orizzonti di investimento inferiori a 10 anni o per qualsiasi investitore che prediliga una maggiore tranquillità in caso di forti ribassi di mercato.

La regola pratica per scegliere tra accumulo e distribuzione, sia per i titoli a reddito fisso che per i dividendi, dipende dalla fase in cui ci si trova, non da quale delle due opzioni sia oggettivamente migliore. Se si ha un orizzonte temporale a lungo termine – superiore a dieci anni – e non si ha bisogno di un reddito immediato, ci si trova nella fase di accumulo del patrimonio e, in questo caso, il differimento fiscale e l'interesse composto senza attriti giocano a proprio favore. Se ci si avvicina alla pensione o si sta procedendo a un graduale disinvestimento, la distribuzione ha più senso dal punto di vista pratico: si riceve il reddito senza dover vendere azioni, il che semplifica la gestione della liquidità.

Questa transizione non deve necessariamente avvenire improvvisamente e dall'oggi al domani: molti investitori spostano gradualmente il proprio portafoglio da una strategia di accumulo a una di distribuzione, man mano che si avvicinano al momento in cui avranno bisogno di quel flusso di cassa, combinando reddito fisso e dividendi in proporzioni variabili in base allo stesso criterio. Non esiste un rapporto unico che funzioni per tutti: dipende dall'orizzonte temporale di investimento, dal profilo di rischio e dagli obiettivi. "Vivere di rendita" è un obiettivo legittimo e raggiungibile, ma è saggio essere realistici riguardo alle tempistiche: costruire un reddito davvero consistente richiede capitale accumulato e tempo; non è una scorciatoia.

Domande frequenti sugli ETF per la generazione di reddito