Was ist ein automatisierter Market Maker (AMM)?

Automatisierte Market Maker oder AMMs sind eines der technologischen, wirtschaftlichen und finanziellen Instrumente, auf denen die Technologie basiert, die dezentrale Börsen (DEX) und das DeFi-Ökosystem ermöglicht. 

Un Automated Market Maker (AMM) oder Automatic Market Creator, Es ist ein weit verbreitetes Protokoll zum Erstellen dezentraler Austausch (DEX). Dieses Protokoll Es basiert im Allgemeinen auf einer Reihe mathematischer und wirtschaftlicher Formulierungen, die darauf abzielen, ein ausgewogenes Umfeld zu schaffen, das es Benutzern ermöglicht, Kryptowährungsbörsen sicher durchzuführen.und auf diese Weise riskante oder kontraproduktive Situationen für Transaktionen vermeiden.

Im Gegensatz zu herkömmlichen Börsen sind DEXs vom AMM-Typ völlig autonom und ihr gesamter Betrieb erfolgt algorithmisch, wie in der Smart Contracts die den Betrieb ermöglichen. Ein gutes Beispiel für diese Art von DEX ist Uniswap, das als eines der ersten das AMM-Modell für den Austausch auf seiner Plattform nutzte.

Natürlich gibt es AMMs nicht nur in der Welt der Kryptowährungen. Die ersten Erfahrungen mit AMM stammen aus dem traditionellen Finanzmarkt, wo es sie bereits seit mehreren Jahren gibt. Auf jeden Fall erklären wir Ihnen, wie AMMs in der Welt der Kryptowährungen funktionieren, und stellen Ihnen Informationen zur Verfügung, die Ihnen helfen, die Entwicklung von AMMs und ihre Funktionsweise zu verstehen.

Wie funktioniert ein Automated Market Maker (AMM) in der Welt der Kryptowährungen?

Im Allgemeinen unterscheidet sich ein AMM-Typ-DEX nicht von einer herkömmlichen Börse. Das heißt, es handelt sich um einen Raum, in dem Kryptowährungen ausgetauscht werden können und der dafür eine Benutzeroberfläche und alle notwendigen Tools zur Durchführung dieser Vorgänge bietet. Doch damit enden die Gemeinsamkeiten auch schon, denn dahinter steckt ein völlig anderes Betriebsmodell.

Zunächst einmal funktionieren AMMs meist nach einer recht einfachen Formel, die mathematisch wie folgt beschrieben wird:

x * y = k

Was bedeutet das alles? Nun, lassen Sie uns die Bedeutung jedes Teils der Formel aufschlüsseln:

1. Das x dient dazu, den Betrag des ersten Tokens des Paares (in diesem Fall Token A) anzuzeigen, der sich in einem Liquiditätspool befindet.
2. Das y dient dazu, den Betrag des zweiten Tokens des Paares (in diesem Fall Token B) anzuzeigen, der sich in einem Liquiditätspool befindet.
3. Und schließlich das k, das dazu dient, die feste Konstante anzugeben, die beide Token in Beziehung setzt und die während der gesamten Lebensdauer des Liquiditätspools unverändert bleibt.

Diese Formel verdeutlicht, dass AMM-Typ-DEXs dem gleichen Austauschpaar-Präsentationsmodell folgen wie herkömmliche Börsen. Beispielsweise können wir ein BTC/USDT-Paar an einer DEX-Börse vom Typ AMM austauschen, da es einen Liquiditätspool gibt, der entsprechende Beträge an BTC und USDT aufweist, die der oben erläuterten Formel folgen und diese respektieren. Ein Beispiel für einen DEX, der diese Art von Formulierungen verwendet, ist Sushi-Tausch, Uniswap V2 (Uniswap V3, verwendet eine andere Formulierung), Pfannkuchentausch und andere Derivate.

Natürlich sind AMM-Typ-DEXs nicht auf die oben beschriebene Formel beschränkt und beispielsweise verwendet Bancor eine proprietäre Technik, die dieser sehr ähnlich ist, aber mehrere einzigartige Vorteile bietet, die sich an die Bedürfnisse seiner Plattform anpassen. Kurz gesagt, AMM DEXs können verschiedene, auf ihre Bedürfnisse zugeschnittene Formulierungen verwenden, von denen einige komplexer sind als andere.

Liquiditätspool, der Motor von AMMs

Natürlich hängt die Funktionsweise der AMMs auch von einem anderen Akteur ab: Liquiditätspools. Diese Pools sind nichts weiter als Durch intelligente Verträge gesteuerte Räume, die es Liquiditätsanbietern ermöglichen, Tokenpaare hinzuzufügen, sodass diese Liquidität für den Austausch verwendet wird und erhalten stattdessen Belohnungen für jede vorgenommene Änderung.

Wenn Sie beispielsweise zu Uniswap gehen und einen B2M/ETH-Austausch durchführen möchten, passiert Folgendes:

1. Sie geben den B2M-Betrag an, den Sie gegen ETH eintauschen möchten.
2. Das Uniswap-System bietet Ihnen einen Tauschwert mit der Formel x * y = k und führt damit das sogenannte „Market Making“ durch.
3. Durch die Annahme des Umtauschwerts nimmt Uniswap Ihr ​​B2M und legt es in den Pool (wodurch sich die Menge an B2M im Pool erhöht) und tauscht es gegen die ETH ein, die an Ihr Wallet gesendet wird (was die Menge an ETH im Pool verringert). Dadurch bleibt das Gleichgewicht der Formel x * y = k erhalten (denken Sie daran, dass k eine Konstante ist).
4. Es werden Provisionen erhoben, von denen ein Teil an Uniswap und der andere an die Liquiditätsanbieter geht (die Benutzer, die B2M/ETH zum Pool hinzugefügt haben, damit Sie Ihren Austausch durchführen können).
5. Mit der ETH in Ihren Händen kann das B2M im Pool von jemandem übernommen werden, der es in diesem Bereich kaufen möchte, wodurch die Austauschdynamik aufrechterhalten wird.

Wie Sie sehen, ist die Rolle von Liquiditätspools von entscheidender Bedeutung, und tatsächlich können Sie einen Teil davon in unserem Artikel sehen. Liquiditätsabbau, eine Praxis, die eng mit diesen Pools verbunden ist und von der Sie sicherlich gerne etwas erfahren werden.

Belohnungen innerhalb von MMAs

WMA-Protokolle verfügen häufig über verschiedene Belohnungssysteme, einschließlich Liquiditätsvergütung, Einsatz und Governance-Rechten, um die Teilnahme und den Beitrag zu dem Protokoll zu fördern, das sie umsetzt.

1. Liquiditätsprämie: Liquiditätsanbieter (LPs) werden für die Bereitstellung von Vermögenswerten für den Liquiditätspool belohnt, da sie die Opportunitätskosten tragen müssen, die mit den im Pool gebundenen Mitteln verbunden sind. LPs erhalten ihren Anteil an den von DEX-Benutzern gezahlten Provisionen.
2. Einsatzbelohnung: Zusätzlich zur Liquiditätsprämie können LPs innerhalb der Plattform Einsätze tätigen, um ihre Prämienposition auf der Plattform zu verbessern. Dadurch soll der Besitz von LP-Tokens gefördert und diese aufgewertet werden.
3. Governance-Recht: Eine weitere Belohnung innerhalb von AMMs besteht darin, Governance-Entscheidungen innerhalb des Protokolls zu ermöglichen, sodass LPs Entscheidungen über die Entwicklung des Protokolls treffen können, an dem sie teilnehmen.

Implizite Kosten innerhalb von AMMs

Andererseits ist die Interaktion mit Automated Market Maker (AMM)-Protokollen mit mehreren Kosten verbunden, darunter Gebühren für irgendeine Form von geschaffenem „Wert“ oder bereitgestellter „Dienstleistung“ und Gebühren für die Interaktion mit dem Blockchain-Netzwerk. Teilnehmer des AMM müssen für drei Arten von Provisionen sorgen: die Liquiditätsentzugsstrafe, die Umtauschgebühr und die Netzwerkgebühr.

1. Strafe für Liquiditätsentzug: Dies gilt, wenn der Liquiditätsanbieter die in das Protokoll eingebrachte Liquidität abziehen möchte, was sich durch die Erhöhung negativ auf die Nutzbarkeit des Pools auswirkt Schlupf oder Schlupf.
2. Umtauschgebühr: Benutzer, die mit dem Liquiditätspool interagieren, müssen LPs für die Bereitstellung von Vermögenswerten entschädigen. Diese Entschädigung erfolgt in Form von Handelsgebühren, die bei jeder Handelstransaktion erhoben und dann an alle LPs verteilt werden.
3. Netzwerkkommission: Jede Interaktion mit dem Protokoll wird in Form einer Transaktion in der Kette ausgeführt und unterliegt daher den Gebühren, die für die Blockchain gelten, in der sie ausgeführt werden.

Sonstige Kosten für AMMs

Zwei weitere Kosten, die AMM-basierte DEXs mit sich bringen, sind Slippage für Börsenbenutzer und Divergenzverlust für LPs.

1. Schlupf: Der Slip bzw Schlupf Er ist definiert als die Differenz zwischen dem Spotpreis und dem realisierten Preis einer Transaktion. Es steht in engem Zusammenhang mit den Spreads, die wir normalerweise an zentralisierten Börsen sehen.
2. Unbeständiger Verlust: Bei LPs bleiben Vermögenswerte, die einem Protokoll zur Verfügung gestellt werden, einem Volatilitätsrisiko ausgesetzt, das zusätzlich zum vorübergehenden Wertverlust der gesperrten Gelder ins Spiel kommt. Wenn sich also der Preis des Vermögenswerts hin und her bewegt, verschwindet die Wertminderung des Pools und tritt wieder in Erscheinung und wird erst dann real, wenn die Vermögenswerte aus dem Pool entnommen werden. Dieses Ereignis wird auch als „Divergenzverlust“ bezeichnet.

Arten von AMM-Formulierungen

Nun haben wir zunächst erklärt, dass die meisten Automated Market Maker (AMM) in der Kryptowelt die Formel x * y = k verwenden, weil sie einfach ist und ihre Aufgabe hervorragend erfüllt. Es gibt jedoch sowohl in der Welt der Kryptowährungen als auch in der traditionellen Welt andere Formulierungen, die den Betrieb von AMMs ermöglichen, und hier werden wir einige davon erklären:

Constant Function Market Maker (CFMM)

Hierbei handelt es sich um eine Art Automated Market Maker (AMM), der auf traditionellen Finanz- und Kryptowährungsmärkten weit verbreitet ist. CFMMs wurden auf der Grundlage einer Funktion entwickelt, die einen vordefinierten Preissatz basierend auf den verfügbaren Mengen von zwei oder mehr Vermögenswerten festlegt. Im Gegensatz zu herkömmlichen Orderbuch-Börsen handeln Händler gegen einen Pool von Vermögenswerten und nicht gegen eine bestimmte Gegenpartei. Der Begriff „konstante Funktion“ bezieht sich auf die Tatsache, dass jede Operation die Reserven so verändern muss, dass das Produkt der Reserven unverändert bleibt (also einer Konstante entspricht).

CFMMs haben normalerweise drei Teilnehmer:

1. Händler: Sie tauschen einen Vermögenswert gegen einen anderen.
2. Liquiditätsanbieter (LPs): Gegen eine Provision akzeptieren sie freiwillig Transaktionen mit ihrem Portfolio.
3. Schiedsrichter: Sie halten den Preis der Vermögenswerte in diesem Portfolio entsprechend dem Marktpreis im Gegenzug für einen Gewinn aufrecht.

CFMMs werden typischerweise für den Sekundärmarkthandel verwendet und spiegeln aufgrund der Arbitrage in der Regel den Preis einzelner Vermögenswerte auf den Referenzmärkten genau wider. Wenn beispielsweise der CFMM-Preis niedriger ist als der Referenzmarktpreis, kaufen Arbitrageure den Vermögenswert am CFMM und verkaufen ihn an einer Orderbuch-basierten Börse mit Gewinn.

Constant Product Market Maker (CPMM)

CPMMs sind die am häufigsten vorkommende Art von AMM in der Kryptowelt und tatsächlich liegt ihr Ursprung in diesem Ökosystem, da ihre erste Implementierung innerhalb von Uniswap erfolgte, und daraus ergibt sich die berühmte Formulierung:

x * y = k

Bei dieser Art von AMM muss der Handel mit einer beliebigen Menge eines Vermögenswerts die Reserven so verändern, dass, wenn die Provision Null ist, das Produkt x * y gleich der Konstante k bleibt. Beachten Sie jedoch, dass, da Uniswap eine Gebühr erhebt, jeder Trade tatsächlich k erhöht und innerhalb der Formulierung ein Slippage erzeugt wird, bis keine Trades mehr möglich sind, bis das Gleichgewicht im Pool wiederhergestellt ist.

Constant Sum Market Maker (CSMM)

Ein Automated Market Maker (AMM) mit konstanter Summe ist eine relativ einfache Implementierung eines AMM mit konstanter Funktion und erfüllt die Formel:

Dabei sind Ri die Reserven jedes Vermögenswerts und k eine Konstante. Obwohl diese Funktion einen „Null-Slippage“ erzeugt, bietet sie keine unbegrenzte Liquidität und ist daher wahrscheinlich nicht als eigenständige Implementierung für einen Anwendungsfall einer dezentralen Börse geeignet. In der Praxis würde es passieren, dass jeder Arbitrageur immer eine der Reserven abziehen würde, wenn der relative Referenzpreis der Reserve-Tokens nicht eins beträgt.

Constant Mean Market Maker (CMMM)

Ein konstanter durchschnittlicher Market Maker ist eine Verallgemeinerung eines konstanten Produkt-Market Makers, der mehr als zwei Vermögenswerte und Gewichtungen außerhalb von 50/50 zulässt. Die erstmals von Balancer eingeführten Märkte mit konstantem Durchschnitt erfüllen die folgende Gleichung, wenn keine Provisionen anfallen:

Dabei sind Ri die Reserven jedes Vermögenswerts, W die Gewichte jedes Vermögenswerts und k die Konstante. Mit anderen Worten: Ohne Gebühren stellen Märkte mit konstantem Mittelwert sicher, dass der gewichtete geometrische Durchschnitt der Reserven konstant bleibt. Ein berühmtes DEX AMM, das dieses Modell verwendet, ist Balancer, über den Sie unter diesem Link mehr erfahren können.

Schlussfolgerungen

AMMs sind eine der grundlegenden Konstruktionen, auf denen das DeFi-Ökosystem basiert, das sich in den letzten Jahren innerhalb des Krypto-Ökosystems gebildet hat. Die verschiedenen derzeit existierenden Protokolle, die dieses Modell verwenden, haben nicht nur ihre Machbarkeit, sondern auch ihre Zuverlässigkeit als nachhaltige und praktische Wirtschaftsmodelle zur Schaffung völlig autonomer und sicherer Finanzsysteme bewiesen.

AMMs sind jedoch eine Technologie, die noch verbessert werden kann, und es ist nicht ungewöhnlich, dass sie sich zunehmend realistischer an die Bedürfnisse der Märkte anpassen. Ein gutes Beispiel für diese Situation ist Uniswap, dessen AMM-System sich an die Bedürfnisse seiner LPs und Benutzer angepasst hat.